2024年四季度以来陆续落地的定增项目正进入“收获期”。据Wind数据，以定增股份上市日为统计口径，2024年四季度以来，已有77个定增项目落地，不过绝大部分定增项目目前仍处在限售期。整体来看，按照最新收盘价计算，在这些落地的定增项目中，以后复权口径统计(下同)，有67个项目目前处于浮盈状态，占比接近九成。

　　从明细来看，在上述77个落地的定增项目中，市价定增项目有47个，锁价定增项目有30个，在这两类定增中，处于浮盈状态的项目均约占九成。

　　有投行人士告诉中国证券报记者，自去年四季度以来，A股定增市场出现较为明显的回暖态势，观察去年四季度以来落地且陆续进入解禁期的定增项目，特别是观察投资者参与热度以及跟踪其投资收益，对于判断A股定增市场后续趋势较为关键。

　　定增市场暖意渐浓

　　据Wind数据，按照定增股份上市日为统计口径，2024年四季度以来，A股定增市场实际募资额已达1668.21亿元。而2024年前三季度，A股定增市场实际募资额为1194.84亿元。

　　从数据统计来看，虽然2024年四季度以来实施的定增项目相较2024年前三季度有所减少，但实际募资规模却大幅增加。

　　记者梳理2024年四季度以来落地的定增项目发现，百亿级定增项目的陆续实施是A股定增市场复苏的一个重要信号。按照实际募资额统计，今年以来已有4家上市公司完成百亿级定增，分别是国联民生、中航成飞、中国核电、国泰君安(已公告拟更名为“国泰海通”)。

　　例如，今年1月初，国联民生公告完成定增26.4亿股，发行价为11.17元/股，实际募资总额为294.92亿元，用于购买民生证券99.26%股份。在完成定增后，公司简称自2月14日起正式由“国联证券”更名为“国联民生”。

　　除了大额定增项目外，据Wind数据，相比2024年前三季度，2024年四季度以来公布定增预案的上市公司数量也呈现出增长趋势。值得一提的是，从相关定增预案披露的募资拟投项目来看，一个较为明显的特征是，不少定增项目更加聚焦“强链拓链补链”，且在与主业协同发展的基础上注重在新领域新赛道上的拓展，旨在进一步推动上市公司向新质生产力方向转型升级。

　　对于2025年定增市场趋势，财通基金认为，上市公司投资价值有所提升，进而推动定增市场整体的基本面改善优化，投资价值也有望逐步显现。在这样的环境之下，投资者可以更加容易地识别真正具有投资价值的资产，如新质生产力等具有想象空间的方向。

　　机构牛散频出没

　　“定增有两大核心要素，一是定价方式，二是定价基准日。其中，定价方式分为定价和竞价，定价基准日一般分为董事会决议公告日和发行期首日。”上述投行人士表示，一般而言，上市公司或选择以董事会决议公告日为定价基准日，采用定价方式确定价格，称作锁价定增;或选择以发行期首日为定价基准日，采用竞价方式发行，称作市价定增。

　　“选择市价发行的定增项目，虽然是以发行期首日为定价基准日，价格跟着二级市场随行就市，定价不可控，但锁定期一般只有6个月，定增参与方持股时间较短，整体更加灵活。”在上海某小型私募相关负责人宋飞看来，特别是在高质量定增项目中，往往会让定增参与方的投资“见效”更快。

　　乐山电力2月24日发布的公告显示，1月21日，公司以简易程序向特定对象发行A股股票的申请获批，发行价格为5.01元/股，募资约2亿元，用于龙泉驿区100MW/200MWh电化学储能电站新型储能示范项目。

　　在申购阶段，乐山电力共接收到9名认购对象的申购报价，有效报价区间为5.01元/股至5.68元/股。最终，财通基金、诺德基金、华夏基金、成都立华投资有限公司-立华定增重阳私募证券投资基金、自然人张宇等成功获配。

　　除了知名机构频频现身外，知名牛散也在积极寻找定增标的。同样以乐山电力为例，根据披露，张宇最终获配199.6万股，获配金额约1000万元。公告显示，张宇出生于1992年，住址位于北京市西城区。按照最新股价计算，张宇此番参与乐山电力定增的浮盈比例接近40%。

　　不仅如此，张宇还参与了动力源的定增。根据公告，在动力源的定增中，张宇最终获配955.41万股(解禁日期为2025-08-14)，获配金额约3000万元。按最新股价计算，浮盈比例超过70%。

　　值得一提的是，除了参与定增，张宇还在协议转让市场上大举出手。申菱环境去年12月底公告，公司控股股东、实际控制人崔颖琦及其一致行动人申菱投资，拟通过协议转让方式向张宇转让其持有的公司合计1331万股股份(占公司总股本的5.0028%)，股权转让价格为23.904元/股，交易总价为3.18亿元。按照最新收盘价估算，张宇此番投资已收获不菲浮盈。

　　浮盈可观

　　不少获得大股东鼎力支持的定增项目也实现了较大的浮盈比例。

　　例如，2025-08-14，齐峰新材定增股份上市。本次定增，公司以4.2元/股的价格向公司实控人、董事长李学峰定价发行6537.52万股，募集资金总额约2.75亿元，锁定期为36个月。按照最新股价计算，李学峰通过此次定增获得的浮盈金额已超过3亿元。

　　“采用定价发行方式的锁价定增一般以董事会决议公告日为定价基准日，由于召开董事会的时间可控，因此不少锁价定增方案一开始就确定了较低的价格。”宋飞表示，从时间安排上看，由于董事会决议公告日与最终定增股份上市日间隔时间较长，所以只要定增股份正式发行时股价有所上涨，就能实现浮盈。

　　“锁价定增可以较早确定定增价格和参与方，能够有效降低定增过程中的不确定性。”宋飞同时也认为，实控人等内部重要股东参与或包揽定增，其限售期一般为18个月，有的甚至长达36个月。从这一层面看，“自家人”参与定增，一般而言并非追求短期浮盈，更多是出于对公司长期发展的看好，目标在远期。